[科普中國]-電力金融市場

電力金融市場是電力系統(tǒng)理論、經(jīng)濟(jì)學(xué)理論、優(yōu)化理論、計算機(jī)與信息工程以及金融、證券市場等領(lǐng)域的理論與技術(shù)的結(jié)合體。它是電力現(xiàn)貨市場發(fā)展的必然產(chǎn)物，它有利于發(fā)現(xiàn)電力真實的價格，促進(jìn)電力市場公平競爭；并能為市場交易者提供風(fēng)險管理工具，抑止現(xiàn)貨電價飛升，有利于電力市場的穩(wěn)定。

基本作用與其他大宗商品市場一樣，完整的電力市場也包括電力現(xiàn)貨市場和電力金融市場兩部分。而電力金融市場又包括電力期貨市場和電力期權(quán)市場。電力金融市場是電力現(xiàn)貨市場的完善與補(bǔ)充，能夠吸引廣泛的市場參與者，增強(qiáng)電力市場的競爭性，以發(fā)現(xiàn)市場真實的現(xiàn)貨價格，并且能夠為現(xiàn)貨交易提供可靠的風(fēng)險控制。電力金融市場的基本作用可概括如下：

(1)有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實價格。期貨價格是規(guī)范的期貨市場內(nèi)市場參與者基于眾多信息拍賣得到的，同時也能反映將來的市場供求關(guān)系，是現(xiàn)貨市場的指示性價格。

(2)為市場參與者提供風(fēng)險管理工具。電力期貨可通過套期保值等方式控制市場價格風(fēng)險，電力期權(quán)則可同時規(guī)避電量和電價的風(fēng)險，而且可通過電力期權(quán)交易策略構(gòu)造所需的損失一收益狀況，具有很大的靈活性。

(3)電力金融市場能夠吸引大量的市場參與者，不僅包括發(fā)電商、購電商等電力行業(yè)成員，還包括金融市場的大量投機(jī)商。眾多的參與者增強(qiáng)了市場的流動性，有利于電力市場的公平和高效競爭。

(4)通過電力金融市場控制市場風(fēng)險，有利于吸引投資，以保證充足的電力供應(yīng)。

(5)平抑發(fā)電商現(xiàn)貨市場的投機(jī)行為，穩(wěn)定現(xiàn)貨市場電價，有利于電力市場的穩(wěn)定性。電力金融市場能夠高效地控制市場風(fēng)險，促進(jìn)電力市場的穩(wěn)定。結(jié)合電力金融市場和電力現(xiàn)貨市場的北歐區(qū)域市場和美國PJM等電力市場的成功，也證實了電力金融市場的作用。我國正處于電力的市場化改革進(jìn)程中，在設(shè)計市場框架和交易機(jī)制時，學(xué)者們普遍認(rèn)為引入電力期貨等電力金融工具是必要的。1

必要性建立電力金融市場的必要性主要體現(xiàn)于電力金融市場的內(nèi)在需求和外在需求兩個方面。

電力金融市場的內(nèi)在需求電力金融交易的內(nèi)在需求從理論而言最主要的需求是規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)。

(1)規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險規(guī)避是風(fēng)險應(yīng)對的一種方法，但并不意味著完全消除風(fēng)險，而是盡可能地規(guī)避因風(fēng)險可能造成的損失。金融理論中的風(fēng)險是指未來投資結(jié)果具有不確定性或波動性，如未來收益、資產(chǎn)或價值波動性和不確定性，既有虧損的可能，也有盈利的希望。電力金融交易由于其交易的靈活性，在到期日前，合約可以多次轉(zhuǎn)讓，實現(xiàn)電力交易風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。另外，電力金融市場允許投資者構(gòu)建不同的資產(chǎn)組合來分散不同投資的風(fēng)險，提供期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品幫助投資者對沖風(fēng)險，使風(fēng)險流量化、分散化，達(dá)到風(fēng)險配置目的，這正是電力市場所需要的。

(2)價格發(fā)現(xiàn)建立金融市場除具有規(guī)避價格風(fēng)險內(nèi)在需求外，更重要的是價格發(fā)現(xiàn)的內(nèi)在需求功能。價格發(fā)現(xiàn)，也稱價格形成，是指金融市場能提供各種金融商品的價格信息。期貨市場中的價格是通過公開、公正、高效、競爭的期貨交易運行機(jī)制，基于眾多信息拍賣形成的，形成具有真實性、預(yù)期性、公開性、連續(xù)性，同時也能反映將來的市場供求關(guān)系，有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實價格，是現(xiàn)貨市場的指示性價格，可以引導(dǎo)電力開發(fā)商作出合理的電力投資決策。

電力金融市場的外在需求外在需求主要體現(xiàn)于以下四個方面：

(1)擴(kuò)大市場參與者范圍，豐富電力交易品種

電力金融市場是電力現(xiàn)貨市場的完善與補(bǔ)充，能夠吸引廣泛的市場參與者，增強(qiáng)電力市場的競爭性。電力金融市場能夠吸引大量的市場參與者，不僅包括發(fā)電商、購電商等電力行業(yè)成員，還包括金融市場的大量投資者和投機(jī)者。電力金融市場交易品種包括電力期貨、期權(quán)、差價合約等金融性電力衍生品合約。電力金融市場多樣化的合約類型，為電力市場參與者提供了多樣的市場交易方式和風(fēng)險管理工具。

(2)增強(qiáng)市場流動性

流動性是指投資者根據(jù)市場的供給和需求狀況，以合理的價格迅速交易的能力。流動性最基本的觀點就是指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力?，F(xiàn)代金融理論認(rèn)為，金融市場存在的一個最主要因素就是其能為參與者提供較好的流動性，滿足其流動性需要。投機(jī)交易雖然進(jìn)行買空和賣空，交易中并不持有商品實貨，也不能進(jìn)行實貨交割，但在期貨合約到期之前都必須平倉。否則要在現(xiàn)貨市場上購買實貨交割，這樣做可能會造成經(jīng)濟(jì)損失。所以投機(jī)者總是要隨時掌握價格波動情勢，及時抓住機(jī)遇予以平倉。這樣，增強(qiáng)了市場的流動性。

(3)電力銷納需要多樣化的實現(xiàn)途徑

2010年我國電力裝機(jī)容量將超過9億kW?？梢?，我國電力供求形勢在未來表現(xiàn)為供大于求的矛盾。面臨的突出問題是局部電能的銷納已趨于飽和，導(dǎo)致電能的銷納存在難以化解的矛盾。由于電力金融市場較好的市場流動性和靈活性，可為電能的銷納提供更為多樣的途徑.

(4)促進(jìn)更廣泛的資源優(yōu)化配置

資源配置功能主要通過電力金融市場的運作在更大范圍內(nèi)使更多市場主體參與市場，從而達(dá)到資源配置的目的。只要價格信號能夠有效反映市場的信息，那么在價格發(fā)現(xiàn)過程中，電力金融市場能夠?qū)①Y源利用效率低的部門轉(zhuǎn)移到高效率利用的部門，從而實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。2

我國電力金融市場的實現(xiàn)路徑我國電力市場分類（一）電力現(xiàn)貨市場

電力現(xiàn)貨市場是實時實物交割的市場，使交割的瞬間供需平衡。98 年以前，我們國家以電力現(xiàn)貨市場交割為主，在設(shè)計市場框架和交易機(jī)制中，現(xiàn)貨機(jī)制交易逐漸產(chǎn)生了弊端。電力作為一種能源而并非實物，無法進(jìn)行大規(guī)模的實物交割，也無法大規(guī)模儲存，這些弊端使電力的價格劇烈波動，給交易雙方帶來諸多不便，從而給電力金融市場的產(chǎn)生帶來契機(jī)。98年底，中國在上海，浙江，山東，遼寧，吉林，黑龍江6省實行試點改革，包括電力實時交易，日前交易和長期交易。盡管中間有段時間暫停實施，但是這種良好的態(tài)勢使中國電力事業(yè)有了創(chuàng)新。2009年，國家電監(jiān)會，發(fā)改委，國資委確立“以電力市場建設(shè)為平臺，以電價改革為核心，以大用戶直購電為突破口”的原則，帶領(lǐng)全國大部分省市進(jìn)入電力改革。

（二）電力金融市場

健全的電力市場不僅需要電力現(xiàn)貨市場，更需要電力金融市場。電力金融市場顧名思義是將電力作為一種交易物品加入金融衍生物合約中。電力金融市場是在電力現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，所以既是現(xiàn)貨市場的延續(xù)，又是現(xiàn)貨市場的創(chuàng)新。電力金融市場的基本作用可以概括為如下幾點:

①有利于發(fā)現(xiàn)電力的真實價格。由于期貨期權(quán)市場所形成的價格都是基于最全面的信息，所以這個價格不同于壟斷價格，而具有預(yù)測未來價格走勢，預(yù)測供求關(guān)系的作用。

②為市場參與者提供風(fēng)險管理的工具。許多小型供電公司因不能參與現(xiàn)貨市場的交易而無法進(jìn)行大規(guī)模融資，而有的公司內(nèi)部擁有零散的資金也無法進(jìn)行投資。同時現(xiàn)貨市場中的投資者也無法通過正常的渠道參與進(jìn)行投資，所以在現(xiàn)貨市場上資源的配置是無效率的。通過金融市場的改革后，投資者和公司內(nèi)部的零散資金可以進(jìn)行投資，而中小供電公司也可以進(jìn)行融資，進(jìn)而使市場資金趨向于高效配置，也擴(kuò)大了投資者的投資種類和范圍。同時衍生物合約又可以使投資者進(jìn)行有效的風(fēng)險控制。

③擴(kuò)大交易主體。傳統(tǒng)的現(xiàn)貨市場只有國家電網(wǎng)公司可以進(jìn)入，而金融市場化后，豐富了交易主體，有利于電力市場從壟斷到競爭。2009年改革后，我國形成東北，華北，華中，華東，西北和南方6大供電區(qū)域，形成從原來的小范圍的省內(nèi)供電到跨省，跨區(qū)域供電。這種跨區(qū)域供電模式依賴于各種衍生物的金融合約，其中包括用以長期對資源稀缺區(qū)域提供支持和補(bǔ)充的長期期權(quán)期貨合約，用以短期補(bǔ)充資源需求的日前期權(quán)期貨合約，通過這種合約的模式使資源達(dá)到合理配置。

對我國電力金融市場實現(xiàn)路徑的分析（一）交易主體

傳統(tǒng)電力現(xiàn)貨交易的參與者只有國家電網(wǎng)公司，區(qū)域電網(wǎng)公司，發(fā)電企業(yè)等，普通的供電公司或者普通投資者根本無法進(jìn)入市場交易。而傳統(tǒng)模式下造成的壟斷價格并不是基于眾多的有效信息形成，而是由政府或者部分議價形成，這種模式造成的不完善的機(jī)制隨著我國電力改革而有所改進(jìn)。新型的電力金融市場交易主體種類豐富，既包括傳統(tǒng)模式下的國家電網(wǎng)等部門，又包括小型供電公司，投資者，做市商，電力經(jīng)紀(jì)人，電力兼營機(jī)構(gòu)。這種金融市場模式打破了傳統(tǒng)電力工業(yè)一體化模式，使電力市場開始從壟斷市場走向競爭市場。嚴(yán)格管制、高度壟斷、垂直管理等電力工業(yè)所具有的傳統(tǒng)屬性隨著市場競爭機(jī)制的引入而逐步減弱。

（二）交易對象

從傳統(tǒng)實物交割到金融合約交割是一個飛躍的過程。金融市場下交易的對象是電力衍生物合約，該合約分為三種類型，即電力期貨合約，電力期權(quán)合約和電力遠(yuǎn)期合約。正如期貨本身的特點一樣，交易雙方基于最有價值，最全面的信息分析得到的結(jié)果可以很好的預(yù)測未來的合約價格和趨勢，所以，電力期貨合約有現(xiàn)貨市場不具有的發(fā)現(xiàn)價格的功能。并且這種期貨合約中，并不要求實物交割，而是在到期日之前平倉，這種交割手段大大減少了交易的風(fēng)險，在鎖定了風(fēng)險范圍的同時，可以經(jīng)過套期保值使電力期貨的風(fēng)險價格在短時間內(nèi)保持在同一水平。作為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，交易所交易的特點使交易更加變得安全可靠，從而在此之上再次降低交易風(fēng)險，這種內(nèi)在的特點可以吸引廣大投資者進(jìn)行投資，豐富金融產(chǎn)品，穩(wěn)定物價。由電力特殊的內(nèi)在特點決定的其不適宜儲存，所以電力不同于普通商品，這也就要求了電力銷售的高度流動性。而金融市場吸收了眾多參與者后，提高了產(chǎn)品的流動性，有利于電力市場高效公平的競爭。而電力期權(quán)合約則是在期貨合約的基礎(chǔ)上免除投資者的義務(wù)，投資者可以根據(jù)市場的價格和信息決定是否行使權(quán)力，通過期權(quán)費來相對減少風(fēng)險。在電力這樣一個價格不穩(wěn)定且高度壟斷的行業(yè)，這一創(chuàng)新無疑削弱了價格的波動，減輕了來自市場的各個方面的風(fēng)險。結(jié)合電力金融合約北歐和美國等公司成功的案例，這種發(fā)展趨勢推進(jìn)中國電力市場改革的進(jìn)程。

（三）交易機(jī)制

電力金融市場交易機(jī)制主要包括了電力衍生品交易的結(jié)算機(jī)制、信息披露機(jī)制、風(fēng)險控制機(jī)制、價格形成機(jī)制和價格穩(wěn)定機(jī)制。衍生品交易結(jié)算諸如期貨合約到期前平倉，而不是實物交割。這種結(jié)算方式方便了投資者，投資者不必實物持有不易儲存的電力。而期權(quán)合約可以根據(jù)電力的市場價格決定是否執(zhí)行期權(quán)。正是基于各種衍生品的特性，全面的信息，風(fēng)險的控制，從而發(fā)現(xiàn)電力的真正價格，利用有效的價格預(yù)測未來的價格信息。一系列的新型交易機(jī)制使電力市場在原有的現(xiàn)貨交易不穩(wěn)定的狀態(tài)下轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，公平的競爭。

中國市場正處于電力改革的階段，北歐電力成功的改革確實給中國指明了未來的道路。面對浩大的國土和中國的現(xiàn)狀，要想徹底實現(xiàn)以電力金融市場為主，以電力現(xiàn)貨市場為輔的這種局面，首要的是要以跨區(qū)跨省遠(yuǎn)期交易為切入點，先省內(nèi)解決電力不足的問題，再通過跨區(qū)域合約購買實現(xiàn)有效資源配置。我國電力市場正處于供過于求的現(xiàn)狀，面對大量的電力供給和部分地區(qū)的資源匱乏，我們更需要以這種創(chuàng)新，實現(xiàn)改革的終極目標(biāo)。3

本詞條內(nèi)容貢獻(xiàn)者為:

陳紅 - 副教授 - 西南大學(xué)