[科普中國(guó)]-精銅

簡(jiǎn)介

在罷工不斷、銅礦供應(yīng)減少以及銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)大幅下滑，而中國(guó)新增冶煉精煉產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，中國(guó)冶煉廠產(chǎn)能利用率可能受抑，精銅產(chǎn)量增速放緩，下游需求增長(zhǎng)以及廢銅供不應(yīng)求等基本面因素或刺激精銅進(jìn)口增加1。

銅精礦加工費(fèi)下滑，精銅產(chǎn)能利用率或受抑國(guó)際銅研究組織(ICSG)數(shù)據(jù)顯示，全球銅礦產(chǎn)出連續(xù)兩月同比負(fù)增長(zhǎng)，全球銅礦累計(jì)產(chǎn)出911.7萬(wàn)噸，同比減少0.1%，全球銅礦產(chǎn)出有所放緩。位于南美智利、秘魯以及亞洲印度尼西亞的全球主要銅礦產(chǎn)區(qū)工人罷工不斷—必和必拓旗下全球最大銅礦智利Escondida一度宣布遭遇不可抗力，持續(xù)兩周的罷工造成約 42000噸產(chǎn)出損失;自由港銅金公司旗下全球第二大銅礦印尼Grasberg工人開始罷工，至今已持續(xù)近兩個(gè)月，該公司不得不宣布部分銅精礦發(fā)運(yùn)遭遇不可抗力。我們預(yù)計(jì)，下半年全球銅礦產(chǎn)出將進(jìn)一步減少，全年產(chǎn)出出現(xiàn)明顯下滑。巴克萊預(yù)計(jì)下滑幅度為1.9%或30萬(wàn)噸。

由于銅精礦供應(yīng)減少，下半年中國(guó)地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)大幅下降。日本發(fā)生大地震，日本受災(zāi)冶煉廠對(duì)銅精礦需求減少使供應(yīng)至該國(guó)的銅精礦轉(zhuǎn)運(yùn)到中國(guó)，中國(guó)地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)迅速飄升，丁C/RC觸及150美元/噸和/巧美分/磅。之后隨著日本災(zāi)后重建、冶煉廠復(fù)產(chǎn)，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)逐漸回落。銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)降至50美元/噸和5美分/磅。

目前正值銅精礦年度加工費(fèi)談判的季節(jié)，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)走低不利于中國(guó)冶煉廠。更嚴(yán)峻的是，銅重要出口國(guó)智利有減少對(duì)中國(guó)出口的傾向，而中國(guó)銅冶煉和精煉產(chǎn)能卻在持續(xù)擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，智利國(guó)營(yíng)銅公司(Codelco)對(duì)中國(guó)出口銅占公司總出口額的32%，較42%減少10個(gè)百分點(diǎn);智利銅業(yè)委員會(huì)(Cochilco)的一份研究報(bào)告表示，智利將礦石出口瞄準(zhǔn)印度等新興市場(chǎng)。智利是中國(guó)銅精礦進(jìn)口前6大來(lái)源地之一，但來(lái)自智利的銅精礦進(jìn)口比重由30%降為23%。

安泰科稱，中國(guó)的銅冶煉項(xiàng)目進(jìn)入新一輪投產(chǎn)高峰期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)銅冶煉和精煉產(chǎn)能將分別達(dá)到472萬(wàn)噸/年和843萬(wàn)噸/年，分別增長(zhǎng)16%和18%。我們認(rèn)為，銅精礦求大于供令中國(guó)冶煉廠處境更加被動(dòng)，盡管冶煉精煉產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，但銅精礦供應(yīng)不足或?qū)⒁种飘a(chǎn)能發(fā)揮，以致精銅產(chǎn)量增速放緩2。

精銅產(chǎn)量增速或放緩，刺激進(jìn)口增長(zhǎng)我們認(rèn)為，銅礦供不應(yīng)求的矛盾將令中國(guó)地區(qū)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)低位運(yùn)行，冶煉廠被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)，而國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)減少將助漲滬銅價(jià)格，進(jìn)口套利窗口開啟，刺激精銅進(jìn)口。我們預(yù)期，精銅進(jìn)口將變得相對(duì)強(qiáng)勁。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)精銅進(jìn)口179萬(wàn)噸，同比減少22%，為連續(xù)第二年同期回落。進(jìn)口套利窗口長(zhǎng)期關(guān)閉以及外管局限制銅融資交易極大抑制了精銅進(jìn)口。中國(guó)精銅年產(chǎn)量390萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14%。產(chǎn)能擴(kuò)大與進(jìn)口銅精礦去庫(kù)存化提高了精銅產(chǎn)出。

我們的精銅生產(chǎn)模型顯示，在精銅生產(chǎn)中，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦(包括本年度銅精礦新增進(jìn)口以及前期進(jìn)口銅精礦庫(kù)存)依存度為63.4%，較去年同期增加2.7個(gè)百分點(diǎn);但銅精礦本年度新增進(jìn)口，即銅精礦進(jìn)口同比下降7%，礦產(chǎn)精銅量卻同比增長(zhǎng)18%。這暗示，精銅生產(chǎn)中，國(guó)內(nèi)冶煉廠在對(duì)進(jìn)口銅精礦進(jìn)行去庫(kù)存。我們的精銅生產(chǎn)模型顯示，中國(guó)進(jìn)口銅精礦供應(yīng)出現(xiàn)2.6萬(wàn)金屬噸缺口。

在經(jīng)歷一年的去庫(kù)存化后，中國(guó)冶煉廠存在補(bǔ)庫(kù)需求，且隨著新增冶煉精煉產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)，中國(guó)對(duì)銅精礦的需求進(jìn)一步擴(kuò)大。但銅精礦供應(yīng)減少及銅精礦加工費(fèi)下滑將抑制精銅產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)。在國(guó)家推行節(jié)能減排，抑制產(chǎn)能過剩的背景下，我們假設(shè)未來(lái)一年銅冶煉精煉產(chǎn)能擴(kuò)張幅度處于合理水平，因此，為滿足國(guó)民生產(chǎn)需要，彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量放緩，精銅進(jìn)口勢(shì)必增加1。

下游需求增長(zhǎng)推動(dòng)精銅補(bǔ)庫(kù)中國(guó)精銅年供應(yīng)(產(chǎn)量+凈進(jìn)口)553.7萬(wàn)噸，同比減少2.6%;中國(guó)銅材加工量758.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。銅材加工增速較往年同期放緩，且加工過程精銅存在較明顯的去庫(kù)存化。上期所庫(kù)存9.8萬(wàn)噸，較17.7萬(wàn)噸高位下降44.6%，之后進(jìn)一步下降至目前的8.3萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)主要依靠電力行業(yè)和空調(diào)制冷行業(yè)的支撐。從下游主要產(chǎn)品的產(chǎn)量來(lái)看，空調(diào)和發(fā)電設(shè)備增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這在一定程度上抵消了電冰箱等下游產(chǎn)品增速回落的影響。

在國(guó)內(nèi)“十二五”期間電網(wǎng)投資、保障房及城鎮(zhèn)化建設(shè)持續(xù)開展的情況下，電力設(shè)備和家電產(chǎn)品的需求有望保持增長(zhǎng)。國(guó)家電網(wǎng)表示，“十二五”期間規(guī)劃電網(wǎng)投資1.7萬(wàn)億元，高于“十一五”期間的1.2萬(wàn)億元。相關(guān)資料顯示，飛億元電網(wǎng)投資有望拉動(dòng)1000噸左右的精銅需求。據(jù)此估算，“十二五”期間，1.7萬(wàn)億元投資將帶動(dòng)年均340萬(wàn)噸的精銅消費(fèi)。這一水平與“十一五”電網(wǎng)投資建設(shè)的高點(diǎn)基本持平。這暗示，電網(wǎng)投資進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段，電力行業(yè)的精銅消費(fèi)也將在較高水平保持穩(wěn)定。

全國(guó)保障房開工已超過1千萬(wàn)套的預(yù)定目標(biāo)，保障房建設(shè)還將繼續(xù)。同時(shí)隨著前期保障房建設(shè)逐漸步入竣工期，家電產(chǎn)品需求有望增加，而生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存消化速度加快，補(bǔ)庫(kù)備貨需求也將隨之增加。國(guó)內(nèi)銅下游終端產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)與房屋施工面積和開工面積增長(zhǎng)有較強(qiáng)的正相關(guān)性3。

廢銅供應(yīng)吃緊，提振精銅需求歐美是中國(guó)廢銅進(jìn)口的主要來(lái)源地，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，機(jī)械設(shè)備更新?lián)Q代速度放慢，廢銅貨源減少。年初以來(lái)，中國(guó)從歐美進(jìn)口的廢銅增長(zhǎng)顯著放緩。

國(guó)際廢銅報(bào)價(jià)走堅(jiān)，精廢銅價(jià)差大幅收窄。倫銅暴跌5.5%，精廢銅價(jià)差甚至收窄至86.5美元/噸。國(guó)內(nèi)方面，由于海外廢銅貨源減少，年初至今，作為精煉原料之一的進(jìn)口廢銅一直處于緊缺狀態(tài)。

國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)吃緊，一方面造成精煉原料短缺，再生精銅產(chǎn)量下降，這就進(jìn)一步提高了精銅進(jìn)口增加的可能性;另一方面對(duì)于像銅線桿這樣的生產(chǎn)企業(yè)，廢銅供應(yīng)不足所產(chǎn)生的需求溢出效應(yīng)將提振精銅需求，近期媒體報(bào)道稱“廢銅供應(yīng)下降，消費(fèi)商正增購(gòu)現(xiàn)貨精煉銅”2。

總結(jié)目前正值銅精礦年度丁C/RC談判之際，在銅礦罷工不斷、銅礦供應(yīng)減少以及銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)大幅下滑，而中國(guó)新增冶煉精煉產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，預(yù)計(jì)中國(guó)冶煉廠處境被動(dòng)?；阢~礦供應(yīng)吃緊的判斷，我們認(rèn)為，中國(guó)冶煉廠產(chǎn)能利用率可能受抑，精銅產(chǎn)量增速放緩，下游需求增長(zhǎng)以及廢銅供不應(yīng)求等基本面因素將刺激國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口增加3。